苹果Q4财报明日凌晨揭晓：特努斯首份成绩单

美东时间 11 月 2 日盘后，苹果将发布 2026 财年第四季度业绩，并在下午 5 点召开分析师电话会。这是约翰·特努斯 9 月初接任 CEO 后的首份季度成绩单，CFO 凯文·帕雷赫一同出席。卖方共识已经收敛到营收约 1130 亿美元、同比增长 10% 一线。

指引 9% 到 11%，iPhone 预计涨一成半

在 7 月底的 Q3 财报会上，苹果给 Q4 划的指引区间是同比增长 9% 到 11%，而当时分析师的平均预期更高，为 12.1%。细分口径里，iPhone 营收预计实现”中等十几”个百分点的增长（mid-teens percentage），服务业务增速与 Q3 持平。交棒前的蒂姆·库克还留下过两个提醒：iPhone 需求太旺，供应链未必跟得上；汇率波动会侵蚀营收增速。至于内存危机，则是绕不开的话题——上季度苹果已被迫对大部分产品线提价，这几乎肯定会被分析师在电话会上追问。

发布很多，计入本季的很少

第四财季截至 9 月 26 日，真正落在季内的开售时间并不长：Mac mini（M6 与 M5 Pro）和 Mac Studio（M5 Max/Ultra）9 月 22 日才发售，各贡献 5 天；iPhone 18 Pro 系列、Apple Watch Series 12 与 Ultra 4 都是 9 月 18 日开卖，计入 9 天。iPhone Duo（10 月 23 日）、HomePod mini 2（10 月 30 日）、iPad mini 8 与 M6 iMac、M6 MacBook Pro 及 PROLED 触控版 MacBook Pro（均 11 月 6 日）、Apple TV 4K 与 HomeView（11 月 13 日）则全部划入下一财年。这份财报更多是”旧机型加提价”的账本，新品红利要等下一个财季的财报才见分晓。

基准线摆得很高

对比的两头都不轻松。上一季 Q3 营收 1094 亿美元创同期纪录，同比大涨 16%，超出市场共识；iPhone 卖了 542.5 亿美元、同比增 21.7%，Mac 103.5 亿、增 28.7%，可穿戴/家居/配件 78.8 亿、增 6.5%，服务 307.3 亿、增 12.7%，唯一下滑的是 iPad，跌 5.9% 至 61.9 亿。直接对标的 2025 财年 Q4 同样是纪录季，营收 1025 亿美元——iPhone 490.2 亿、Mac 87.3 亿、iPad 69.5 亿、可穿戴 90.4 亿、服务 287.5 亿。换句话说，市场默认这是一个增长季，剩下的只是幅度问题。

机构报数：共识 1130 亿，分歧在明年

截至 11 月 1 日的卖方调查中，营收共识约 1134 亿美元、每股收益 1.99 美元。Evercore ISI 预计营收约 1130 亿、EPS 1.97，隐含同比 10%：iPhone 增长 14%，一部分靠季中提价对冲内存成本，另有约 100 个基点的关税退款计入毛利，毛利率 46.5%，服务增速低于预期；维持”跑赢大市”，目标价 380 美元。UBS 给到 1128 亿、EPS 1.97，但强调 iPhone 增速会从此前三个季度的 22% 到 23% 回落到 14%，服务增速降至 10% 上下，App Store 只剩个位数增长；中性评级，目标价 296 美元。美国银行认为市场误读了苹果把 iPhone 拆成春秋两季发布的节奏——高端机型的收入被吸进一个季度，走量机型滑到另一个季度；该行预计 Q4 营收 1130 亿、EPS 1.97，买入，目标价 370 美元。摩根士丹利判断 9 月季度大体符合预期，12 月季度只有低到中个位数增长，增持，目标价 355 美元。

分歧最大的是 Loop Capital：因内存与处理器短缺传闻下调预测。若 9 月与 12 月季度各砍约 10% 出货量，”2027 年补回损失”的剧本就不再确定。该行把 2027 财年 EPS 预期从 10.11 美元降到 9.76 美元，全年 iPhone 收入预期从 3150 亿美元收缩到 2850 亿美元，目标价 330 美元。

电话会上，特努斯将第一次独自面对分析师关于业绩、定价和供应缺口的连环提问。内存涨价、iPhone 供应和新品换挡，都会在这个晚上拿到第一批官方答案。